分化与涅槃——年投资机会展望
邱国鹭（上海高毅资产管理公司董事长）
每次到年底，我们都会展望一下新的一年。就像大家逢年过节都愿意算一卦，看看明年运气走势怎么样。能不能准，我们也不知道。
站在今天看新的一年，首先要看看你在哪里。在座都是私募界的朋友们，过去的18个月应该是很不平凡的18个月，期间我们经历了很多应该是10年一遇、20年一遇的事件。过去18个月，市场从点到现在点，下跌了很多；但是，如果你看大宗商品的话，那会感觉这简直就是大牛市。那么我们站在这个时点回顾过去18个月，其实应该经历了三个阶段，其实市场每次大幅度的下跌都会经历这么三个阶段。
第一个阶段是降杠杆，去年的下跌表现出来的就是泥沙俱下，不管公司好坏大家一起跌。第二个阶段是降估值，在去年的8到9月份，包括今年的1月份，有很多相对估值比较高的股票，下跌幅度是比较大的。第三个阶段是一个杀故事、杀概念的过程，这个阶段开始产生分化，就是我今天的题目《分化与涅磐》。这个分化在哪里？就体现在基本面好、估值合理的公司，你会发现它的表现是相当不错的。那么对于讲概念、讲故事、炒作的公司，进入了证伪的阶段。一般来讲下跌到第三阶段，就在我们所说的“寻底、筑底、探底”的过程中。年初点算不算底这个我不知道，至少从现在回头看，点确实有一批股票非常便宜、非常有吸引力，虽然当时还加了一点仓，但是我们觉得还是手软了。
在这种情况下来看年，先看看人民日报关于中央经济工作会议的一篇评论，你发现其实有一个字跳出来，这个字是什么？就是“稳”。在字的社论中，用了30几个“稳”字。而且明年不管从政治周期、经济周期还是从国际格局的变化，政策的目标都是希望求稳，这点我们是看得到的，而且也是很明确的。那么其它所有的政策都会围绕着“稳中求进”，以“稳”为前提来做。
所以至少在目前来看，如果没有什么大的黑天鹅事件，如果川普没有搞什么幺蛾子，整体的市场环境应该是稳定的。当然我觉得资本市场是低估了川普的不可测性。很多人认为他是个商人，其实我觉得川普的本质不是商人，他是个演员，他会做很多吸引眼球的事情，他不一定具备商人的计算能力，并且从他经商的经历看，我们觉得他并不是一个很好的商人。那么作为一个演员、作为一个哗众取宠的人，他有一些东西、一些事情、一些做法，就有可能是大家不可预测的。他当选后的这一两个月，我觉得资本市场有一点过于乐观。当然他这边涉及比较大的贸易战的可能性不会排除，包括中美关系的变化我们在这里不做探讨，我觉得他是有可能有一些让大家惊讶的地方的。但在从大的政策格局、大的经济阶段来看，我觉得现在肯定是求稳为主。
然后我们看股市，你要说市场很贵吧，也不像；你要说市场很便宜吧，也不像。过去18个月，市场跌了40%，但是一些真正符合价值投资标准，低估值、基本面好的行业龙头，从点到现在涨幅应该在30%左右。过去这18个月分化是很明显的，这种分化会比在大牛市和大熊市，如年上半年的牛市和年的大熊市中的分化明显得多。而大部分分化其实是在今年1月底到现在11个月里发生的，也就是我们所说的第三阶段，就是故事证伪、之前讲PPT的人现在故事讲不下去了，然后出现资产荒，大家都在看基本面好的。
但是很快地，在过去这几周，突然有部分人从过去的资产荒，开始在说钱荒了。这其中债券的事情我们不去介入，站在这个时点，我们觉得股市明年的主基调，应该出现系统性风险的可能性不是太大；如果没有各种黑天鹅、我们看不到的事情，我们觉得主题肯定还是分化。作为专业投资者，我们愿意、希望在局部的领域形成我们非常明显的比较优势，而不是说所有行业、所有事情我们都懂一点，但懂得都不比别人多。A股有只、港股有只，总共大概4、只；我自己覆盖的股票，A股大概只，港股大概只，我们觉得没必要那么多。
那么在这个领域里面，我们会
